Planowane przetasowanie Banku Pekao z PZU wydaje się być jeszcze bardziej korzystne dla państwowej kasy niż dla inwestorów kapitałowych, ponieważ rząd będzie miał nadzór nad tym, jak dodatkowy majątek wytworzony dzięki transakcji zostanie spożytkowany – wynika z raportu Citigroup, do którego dostęp uzyskał PAP Biznes.
Andrzej Powierża w raporcie Citigroup z 7 listopada przeanalizował planowaną restrukturyzację kapitałową Banku Pekao i PZU z perspektywy budżetu państwa.
"Nasz wniosek jest taki, że dla Skarbu Państwa ta fuzja jest jeszcze bardziej opłacalna niż dla inwestorów finansowych, ponieważ państwo będzie mogło monitorować, w jaki sposób dodatkowy kapitał wygenerowany przez tę transakcję jest używany – co sugeruje, że powinien wspierać tę konsolidację" – napisał Andrzej Powierża w raporcie Citi.
Dodał, że atrakcyjny dla budżetu państwa mógłby być również potencjalny odkup akcji własnych przez Bank Pekao, gdyż pozwoliłby mu zwiększyć udział w akcjonariacie grupy (który w przeciwnym razie zmniejszy się w wyniku transakcji do 27 proc. z obecnych 34 proc.).
"Sądzimy, że rynek zareaguje pozytywnie na jakąkolwiek sugestię dotyczącą skupu akcji, ponieważ powinno to przekonać inwestorów finansowych, że mogą szybko i bezpośrednio skorzystać z proponowanego połączenia" – napisał analityk Citi.
Andrzej Powierża podkreśla, że od momentu ogłoszenia planowanej operacji w czerwcu, utrzymuje, że transakcja jest korzystna z punktu widzenia udziałowców, gdyż umożliwi uwolnienie około 16 mld zł kapitału, ale jest też niepewna z powodu ryzyka politycznego. Wiąże się ona bowiem ze zmniejszeniem partycypacji Skarbu Państwa w akcjonariacie Pekao i wymaga zmian w czterech ustawach.
Według niego, z perspektywy akcjonariuszy PZU i Pekao, jedynym niekorzystnym scenariuszem byłoby zatwierdzenie ustawy podnoszącej daninę dla sektora bankowego i zawetowanie przez prezydenta Karola Nawrockiego zmian w ustawie o bankach i zakładach ubezpieczeń.
"Nie spodziewamy się takich decyzji, ale najnowsze doniesienia wskazują, że taki rozwój wypadków nie może być odrzucony" – napisał Andrzej Powierża.
Analityk uważa również, że obecna struktura grupy PZU jest nieskuteczna z punktu widzenia kapitałowego i hamuje rozwój grupy, dlatego utrzymywanie jej w przyszłości jest sprzeczne z interesami Banku Pekao i PZU.
Zgodnie z zapowiedziami, grupa planuje przeznaczyć dodatkowy kapitał wygenerowany dzięki transakcji na dalszy postęp, przejęcia i podniesienie zwrotu dla akcjonariuszy.
"Ale inwestorzy kapitałowi nie mają obecnie jasnego obrazu, jak będą wyglądać proporcje między tymi trzema możliwościami" – napisał Andrzej Powierża.
"Fuzja jest jedynym publicznie omawianym rozwiązaniem, które pozwoliłoby grupie utrzymać udziały w rynku, zatrzymać Alior Bank w grupie i wypłacać rosnącą dywidendę" – dodał.
Minister aktywów państwowych Wojciech Balczun parę dni temu oznajmił, że nie wyklucza, iż nowelizacja pakietu czterech ustaw niezbędnych do restrukturyzacji kapitałowej Banku Pekao i PZU zostanie rozdzielona na części. Jego zdaniem, może to usprawnić procedurę i umożliwić uniknięcia odrzucenia projektu w przypadku weta ze strony prezydenta Karola Nawrockiego.
Minister zakomunikował, że projekt pakietu nowelizacji ustaw trafi pod rozpatrzenie rządu, gdy zakończy prace zespół sterujący, który składa się z delegatów Pekao i PZU i przedstawi swoje zalecenia.
Bank Pekao szacuje, że planowane połączenie PZU i Banku Pekao mogłoby wyzwolić od 15 do 20 mld zł kapitału dzięki implementacji tzw. kompromisu duńskiego. Takie rozwiązanie stworzyłoby przesłanki do finansowania przez grupę dużych przedsięwzięć transformacyjnych oraz powiększenia maksymalnej wartości pojedynczych operacji dopuszczalnych z punktu widzenia ryzyka.
"Podwyższona zdolność do obsługi projektów o dużej skali może okazać się kluczowa do urzeczywistnienia celów strategicznych grupy, zwłaszcza w obszarze wzrostu wolumenu oraz partycypacji w rynku w sektorach uznanych za priorytetowe, w tym w przedsięwzięciach wspierających przemianę polskiej gospodarki" – napisano w komentarzu do wyników Banku Pekao za trzeci kwartał. (PAP Biznes)
pr/ osz/
