Odszukanie akcji przedsiębiorstw, które przyniosą największy zysk, przypomina niedoświadczonym inwestorom poszukiwanie właściwych drzwi w zaciemnionym pomieszczeniu. Bez względu na to, co doprowadzi do sukcesu, kluczowe jest odnalezienie odpowiedniej klamki. Jednym z istotnych sygnałów co do potencjalnego wzrostu może być prognoza rezultatów na nadchodzący rok. Jak się okazało w 2025 r., ta wskazówka w odniesieniu do WIG20 okazała się trafna, jak będzie w 2026 roku?
Ponownie analizujemy predykcje dla spółek wchodzących w składWIG20, które zostały stworzone przez Agencję Bloomberga. Bazują one na zbiorowych ocenachrezultatów rocznych za lata 2025 i 2026. Mimo, że nie posiadamy jeszcze pełnychdanych za miniony rok, z uwagi na fakt, iż przedsiębiorstwa przedstawiły wynikiza trzy kwartały, to szacowane na ich podstawie wyniki za 2025 rok mogą byćtraktowane jako mocna podstawa do porównań z prognozowanymi wynikami za cały2026 r.
Trafny wybór w ciemno?
W minionym roku wyszło na jaw, że analitycy dostrzegali największąmożliwość poprawy rezultatów w obrębie spółek tworzących WIG20 w Orlenie i KGHM.Faktem jest, że te dwa podmioty odnotowały najwyższe stopy zwrotu cen swoichakcji w poprzednim roku, jednakże miało na to wpływ zdecydowanie więcej czynników,niż tylko poprawa rezultatów, która w przypadku KGHM, po trzech kwartałach byłaobserwowana na poziomie zysku EBITDA.
Z pewnością większe znaczenie miały zmiany cen surowców, przede wszystkimgazu, miedzi, srebra, uatrakcyjnienie zasad dotyczących dywidendy – w przypadkuOrlenu – czy też pozytywne zmiany w podatkach od wydobycia miedzi i srebra – wwypadku KGHM. Niemniej jednak ten, kto z takich czy innych przyczyn postawiłna Orlen i KGHM w 2025 r. na pewno nie był zawiedziony.
Zestawienie rozmaitych projekcji
Porzućmy jednak to, co było i przyjrzyjmy się, co prognozymówią o szansach na poprawę rezultatów w 2026 r. Za rok sprawdzimy, czy potencjalnewybory dokonane w oparciu o ten klucz przyniosły powodzenie mierzone notowaniamigiełdowych kursów. Należy pamiętać, że niniejsze zestawienie ma charakter wyłącznieniezobowiązujący i opiera się na zbiorowych ocenach dotyczących konkretnychspółek, przy zróżnicowanej liczbie prognoz dla każdego podmiotu. Od niskichkilku, jak w przypadku Grupy Kęty (4), po kilkanaście zebranych w przypadku CDProjektu (11) i największych banków. Nie jest to ranking Bloomberga, ale przygotowanyprzez nas przegląd gromadzonych przez Agencję konsensusów aktualnych na koniecstycznia.
Konkluzje z najnowszych prognoz modyfikacji zysków ukazują obrazrynku, gdzie branża energetyczna i przemysł ciężki wciąż mają czerpać korzyści ztransformacji i cyklu surowcowego, podczas gdy sektor finansowy ma zmierzyćsię z nową, trudniejszą sytuacją stóp procentowych. Znaczący potencjał dostrzegalny jest w spółkach handlowych,co jest powiązane z poprawiającą się sytuacją konsumenta. To jeszcze nie będzieczas CD Projektu, przynajmniej z punktu widzenia wynikowego, co nie oznacza, żeoczekiwane premiery nowych gier w kolejnych latach, nie odbiją się na kursie.
Kto okaże się najlepszy w 2025 r.?
Rozpocznijmy jednak od przeanalizowania zbiorczej oceny rezultatówjeszcze za 2025 r. Największe dochody wśród spółek z WIG20 mają wypracowaćtrzy kontrolowane przez Skarb Państwa firmy: Orlen (11,9 mld zł) PKO (10,5 mldzł), oraz Pekao (6,92 mld zł). Poziom 6 mld zł ma również przekroczyć PZU (6,57mld zł), a w jego pobliżu ma szansę znaleźć się wynik Santandera (5,9 mld zł).
| Prognoza wyników netto spółek z WIG20 | ||
|---|---|---|
| Spółka | Prognoza zysku netto w 2025 r. |
Prognoza zysku netto w 2026 r. |
| ORLEN | 11 880 | 14 234 |
| PKO BP | 10 562 | 10 374 |
| PEKAO | 6 925 | 5 439 |
| PZU | 6 570 | 6 160 |
| SANTANDER | 5 905 | 5 459 |
| mBANK | 3 496 | 3 624 |
| KGHM | 2 645 | 6 248 |
| ALIOR | 2 291 | 1 891 |
| LPP** | 1 747 | 1 928 |
| DINO | 1 668 | 2 077 |
| ALLEGRO | 1 563 | 2 033 |
| KRUK | 1 089 | 1 167 |
| PEPCO *** ( w mln EUR) | 219 | 281 |
| Grupa Żabka | 851 | 1 192 |
| ORANGEPL | 836 | 1 000 |
| BUDIMEX | 658 | 744 |
| KĘTY | 572 | 681 |
| CCC** | 557 | 801 |
| CD PROJEKT | 435 | 376 |
| PGE | – 2 342 | 4 631 |
| na podstawie konsensusu Bloomberga, ** rok obrotowy zaczyna się 1 lutego, *** rok obrotowy zaczyna się 1 paźdzernika | ||
Po nich plasuje się mBank z prognozowanym zyskiemwynoszącym 3,5 mld zł. Następne miejsce ma przypaść KGHM (2,64 mld zł), pomimofaktu, iż po trzech kwartałach zysk wyniósł jedynie niewiele ponad 1 mld zł,ale dynamiczna sytuacja w czwartym kwartale na rynku miedzi i srebra nieskreśla szans na realizację rynkowej prognozy. W przeszłości spółka bywała zdolnara portować w IV kwartale 1,5 mld zł zysku, a zdarzały się lata, że było to nawetkilkukrotnie więcej.
Pierwszą dziesiątkę zamykają Alior (2,3 mld zł), LPP (1,74mld zł) i Dino (1,676 mld zł). Ostatnie dwa przedsiębiorstwa według szerokiego konsensusurynkowego mają radzić sobie lepiej od rynku w 2025 r., zgodnie ze wskazaniami TOPPICKS 2026. Z drugiej strony tabeli prognozowanych rezultatów za 2025 r.znajduje się PGE ze stratą, która ma przekroczyć 2,34 mld zł, co wiążę sięprzede wszystkim z olbrzymim odpisem na wartości aktywów.
Prognozy rezultatów WIG20 na 2026 r.
Przechodząc do 2026 r. warto od razu podkreślić, że to właśniePGE może poszczycić się największym polepszeniem rezultatów w ujęciu nominalnym.Zysk netto w 2026 r. ma wzrosnąć do ponad 4,6 mld zł. PGE to jedyny większysubiekt, który ma wykazać stratę księgową w 2025 r. Aby uwzględnić PGE naniżej zamieszczonym wykresie prezentującym dynamikę, bierzemy w jego przypadkuporównywalny zysk przed opodatkowaniem, gdzie dynamika poprawy rezultatów w2026 r. wynosi 172%.
Spośród pozostałych blue chipów, gdzie można już obliczyćdynamikę, najkorzystniej prezentuje się miedziowy gigant – KGHM – z prognozowanymprogresem na poziomie 136,2%. W przypadku lubińskiej spółki zasadniczeznaczenie ma globalne zapotrzebowanie na miedź i srebro. Marża zysku w KGHM mawzrosnąć z 6,3% proc. do 13,12%.
Wysoka konsumpcja
Dane wskazują na duże zaufanie w polskiego konsumenta. SpółkaCCC ma zanotować progres zysku o 43,8 proc. Podobny optymizm cechuje prognozy dlaGrupy Żabka (40,0%) oraz Allegro (30,1%). Warto zwrócić uwagę na Pepco (28,3%)oraz Dino Polska (24,5%). W tej grupie spółek lekko wyróżnia się LPP (10,3proc.), chociaż jak wspomnieliśmy to spółka, którą jako TOP PICKS na 2026 r.wskazało każde z 9 biur maklerskich publikujących swoje rekomendacje.
Orlen, który zgodnie z wcześniejszymi raportami miał błyszczeć w2025 roku, w prognozach na 2026 rok wykazuje solidny wzrost o 19,8%. Podobnąpoprawę rezultatów analitycy zakładają w przypadku Orange Polska (19,7%), GrupyKęty (19,1%). Budimex, jako lider w sektorze budowlanym, będący głównymbeneficjentem środków z KPO oraz inwestycji infrastrukturalnych ma odnotowaćponad 13-proc. wzrost wyniku netto.
Koniec pewnej ery dla banków
Prognoza jednocyfrowego progresu wyniku dotyczy Kruka (7,2%)i mBanku (3,7%). Pozostałe spółki wchodzące w skład WIG20 mają zaliczyć obniżkęwyniku netto. I w tym momencie widoczny jest wyraźnie moment przełomowy dlasektora bankowego, który po raz pierwszy od paru lat ma odnotować obniżkęzysków. Wyjątek mBanku, wynika z wygasania w 2025 r. wpływu odpisówfrankowych, które w 2026 r. nie będą już w tak dużym stopniu oddziaływały narezultaty, jednakże reszta dużych banków, ma zaliczyć od nieznacznego 1,8% (PKOBP) do nawet 21,4% spadku zysku (Pekao).
Wśród wszystkich czołowych banków dochód odsetkowy ma sięobniżyć. „Najlepiej” wygląda to w PKO, gdzie erozja ma mieć skalę 0,5%. W Aliorzespodziewany jest spadek wpływów z odsetek o 1%, w Pekao o 2,7%, a w Santanderzeo 3,25%. Jednocześnie szybciej niż spadać będą przychody z odsetek, mająrozwijać się wpływy z opłat i prowizji. O 5,4% w przypadku Pekao, 4,8% wprzypadku Santandera, 4,5% według prognoz dla PKO i 3,4% w przypadku Aliora.Ten jednak nie zrównoważą utraty odsetkowych wpływów.
Analiza prognoz na 2026 rok maluje obraz"dwubiegowego" WIG20. Z jednej strony widzimy potencjalnych liderów wśródfirm energetycznych i surowcowych (PGE, KGHM) oraz sprawną sprzedaż detaliczną(CCC, Allegro, Żabka), które mają okazję w znaczący sposób poprawić rezultaty.Z drugiej strony da się zaobserwować wyraźne spowolnienie najważniejszegosektora finansowego, który po "złotych latach" wysokich stóp procentowych musiprzygotować się na gorsze czasy. Jak ten dwubiegunowy obraz może wpłynąć naWIG20 w 2026 r.?
Gdyby hipotetycznie…
Zupełnie teoretyczne rozważanie bazujące na założeniu, że wdługim okresie wycena indeksu dąży do odzwierciedlenia dynamiki rezultatówfinansowych jego komponentów, wskazuje, że potencjał wzrostu portfelaWIG20, wypływający jedynie z samego polepszenia rezultatów finansowych spółekw oparciu o ich wagi w indeksie, wynosi ok. 21,3%. Przyjmując poziom bazowy zkońca 2025 r. (3185 pkt), taki wzrost oznaczałby dołożenie ponad 678 punktów, cooznaczałoby WIG20 na poziomie 3863 pkt., a więc niespełna 80 pkt., lub ok. 2% odhistorycznego szczytu z 2007 r.