Rentowność francuskich obligacji dziesięcioletnich osiągnęła w obecnym tygodniu poziom nienotowany od dekady i połowy, niemieckie, brytyjskie oraz japońskie papiery oscylują wokół kilkuletnich maksimów, polskie instrumenty dłużne stawiają opór przed przekroczeniem zeszłorocznej kulminacji – zrelacjonował Emil Szweda, analityk serwisu Obligacje.pl w cotygodniowym komentarzu.
"Utrzymująca się od dwóch tygodni fala wyprzedaży obligacji skarbowych na całym globie poczyniła znaczne spustoszenie w portfelach inwestorów, co szczególnie dotyczy polskiego rynku. To wyróżnienie wynika z powszechnych – jeszcze do niedawna – przekonań o stabilizacji inflacji w celu inflacyjnym RPP, co stwarzałoby warunki do podjęcia decyzji o kolejnych obniżkach stóp" – zaznaczył Szweda.
"Rentowności obligacji uwzględniały ten scenariusz, zważywszy, że zaledwie miesiąc temu wspominaliśmy o rentownościach najniższych od czterech lat. Innymi słowy, wielu inwestorów, w tym klienci funduszy inwestycyjnych, a także (być może zwłaszcza) banki, zakładało optymistyczny dla wycen obligacji wariant" – uzupełnił.
W opinii analityka, odrzucenie wspomnianego scenariusza wywołało korektę notowań i okazało się, że koniunktura to proces rozciągnięty w czasie, natomiast opuszczenie rynku jest kłopotliwe, gdy wszyscy kierują się ku niemu jednocześnie.
Reklama
Zobacz także
Cały świat na jednym rachunku. Ponad 71 tys. instrumentów finansowych (Link afiliacyjny – zarabiamy na prowizji)
"Uzasadnienia dla takiego postępowania są powszechnie znane – blokada cieśniny Ormuz i wszelkie jej konsekwencje" – stwierdził Szweda.
Oszacował, że niewielkim pokrzepieniem zdaje się zakres wyprzedania rynku, a wskaźniki o tym świadczące uplasowały się najwyżej od czterech lat. Dodał, że przy tak gwałtownym wzroście rentowności bazowanie na technicznych wskaźnikach może stanowić błąd.
"Zainicjowanie nowego trendu, zwłaszcza w sytuacjach, gdy wydarzenia zaskakują rynek, zazwyczaj skutkuje bardzo szybkim wzrostem wskaźników wykupienia (w przypadku rentowności obligacji, która przesuwa się odwrotnie do cen obligacji, jest to jednak wskaźnik wyprzedaży) i w żadnym wypadku nie przesądza o przebiegu notowań w perspektywie średnioterminowej" – podsumował.
Jako przykład przytoczył, że analogiczny wskaźnik wykupienia notowań złota zmaterializował się już w marcu 2023 r. przy wycenach 2.150 USD za uncję. Ocenił również, że w krótkim, kilkudniowym przedziale czasowym, rynkom przysługuje korekta, lecz w nieco dłuższej perspektywie nic nie jest jeszcze rozstrzygnięte.
Szweda zauważył, że rentowności obligacji wielu państw europejskich dotarły do szczytów kilkuletniej konsolidacji, natomiast w przypadku francuskich dziesięciolatek zawędrowały one nawet parę punktów wyżej.
"Na tak dynamicznym rynku kilkupunktowe przekroczenia bądź odbicia nie mają większego znaczenia, kluczowe jest to, czy nastąpi trwałe wybicie, a aby móc to oszacować, należy zastosować przynajmniej kilkudniowy filtr. Niemniej jednak, niemieckie bundy, pomimo że zdołały uniknąć wyznaczenia nowego szczytu rentowności w trwającym od jesieni 2022 r. trendzie bocznym, to przełamały linię łączącą szczyty rentowności z ostatnich dwóch lat, co nastąpiło w środę. Jeśli w krótkim czasie niemieckie obligacje się nie wzmocnią, inwestorzy mogą zacząć przewidywać znacznie gorszy scenariusz niż zwykłe w takich okolicznościach perturbacje" – napisał analityk.
Jak dodał, nie stanowi tajemnicy, że szczególnie w ostatnich dwóch latach wiele krajów borykało się z wysokimi deficytami budżetowymi, a decyzje o podwyższeniu nakładów na obronność dodatkowo spotęgowały skalę planowanej emisji zadłużenia.
"O ile w realiach niskiej lub malejącej inflacji oraz w prognozie spadku bądź chociażby utrzymania stóp procentowych inwestorzy byli chętni do finansowania tych planów, o tyle ryzyko wzrostu inflacji, a w jego następstwie być może również stóp procentowych, skutecznie ostudziło zapał inwestorów. Jeśli rentowności ustanowią nowe maksima, może to sugerować wybicie górą z kilkuletniej konsolidacji, co stanowiłoby potencjalnie niebezpieczny scenariusz o trudnych do wyobrażenia konsekwencjach" – ocenił.
Analityk wspomniał również, że kontrowersje związane z wetem ustawy o funduszu SAFE mają niewielki związek z sytuacją na rynku obligacji.
"Generalnie rzecz biorąc, korzystniejsze jest korzystanie z dostarczanego Polsce finansowania, choćby z tej prostej przyczyny, że konieczność przeprowadzenia samodzielnych emisji uszczupliłaby rynek, który już obecnie jest przechylony w stronę obligacji skarbowych (ponad 20 proc. aktywów krajowych banków to papiery skarbowe)" – zaznaczył Szweda.
———
Tygodniowe kalendarium wydarzeń 16-22 marca
Poniedziałek, 16 marca
Archicom (ARH0329) – wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.
Best (Seria AF1) – ostatni dzień zapisów.
Infinity (INF0326) – wypłata odsetek i dzień wykupu.
Kruk (KRU1226) – wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.
mBank Hipoteczny (MBH0929, MBHPE06) – wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.
Pekao Bank Hipoteczny (PEOH328) – wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.
PKO Bank Polski (PKO0935-K) – ustalenie praw do odsetek.
Wtorek, 17 marca
art.Locum (ARL1227) – wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.
MCI Capital ASI (MCI0728) – wypłata odsetek i dzień wykupu.
PragmaGO (PRF0327) – ustalenie praw do odsetek.
Victoria Dom (VI10629, VID0629) – wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.
Warimpex Financing PL (WAR0928) – ustalenie praw do odsetek.
Środa, 18 marca
Arche (ACH0628) – wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.
Budlex Finance (BXF1228) – ustalenie praw do odsetek.
Developres (DVR1226) – ustalenie praw do odsetek.
Olivia Fin (OBC1126) – ustalenie praw do odsetek.
PCC Exol (PCX0930) – wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.
PKO Bank Hipoteczny (PHP0328) – ustalenie praw do odsetek.
PragmaGO (PRF1228) – wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.
Vehis Finanse (VHI0627) – ustalenie praw do odsetek.
Czwartek, 19 marca
Archicom (ARH0628) – wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.
Developres (DVR1227) – ustalenie praw do odsetek.
Ronson Development (RON0928) – ustalenie praw do odsetek.
Warimpex Financing PL (WAR0928) – wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.
Piątek, 20 marca
Best (BST1226) – wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.
Dom Development (DOM0928) – ustalenie praw do odsetek.
Invest Komfort Finance (INV0928) – ustalenie praw do odsetek.
Kruk (KRU0627) – ustalenie praw do odsetek.
mBank Hipoteczny (MBHPA35) – wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.
NDI Finance (NDI0327) – ustalenie praw do odsetek.
PragmaGO (PRF0627) – ustalenie praw do odsetek.
Santander Bank Polska (SPL0927) – ustalenie praw do odsetek.
Vindexus Giełda Praw Majątkowych (VIN0327) – ustalenie praw do odsetek.
Sobota, 21 marca
PragmaGO (PRF0327) – wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.
Niedziela, 22 marca
Budlex Finance (BXF1228) – wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.
Developres (DVR1226) – wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.
Olivia Fin (OBC1126) – wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.
(PAP Biznes)
mcb/ asa/